（原标题：刘学智专栏丨当前经济仍然处于疫后恢复阶段）

刘学智（交通银行金融研究中心）

6月16日，国家统计局公布了5月经济数据，国民经济保持稳定恢复。受到去年基数上升的影响，主要经济指标同比增速比上个月有所回调，这符合预期，并不意味着经济增长动能减弱。去年疫情导致经济数据的同比基数波动较大，观察今年经济运行需要重点看环比指标和两年平均增速。剔除基数影响之外，5月主要经济指标环比增长，消费、投资、服务业近两年平均同比增速都有加快，表明市场需求逐渐扩张，当前经济仍然处于疫后恢复过程。

一是工业生产保持扩张，工业产业提质增效。5月份工业增加值同比增长8.8%，环比增长了0.52%。612种产品中有428种产品产量同比增长，增长势头较好。三大门类中，采矿业增加值同比增长3.2%，近两年平均增长2.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长11%，近两年平均增长7.2%；制造业增长9%，近两年平均增长7.1%。工业产业呈现提质增效的良好发展态势。一方面，高技术产业增加值快速增长，同比增速加快到17.5%。其中，新能源汽车、工业机器人、集成电路增速分别高达166.3%、50.1%、37.6%，两年平均增速均超过19%。另一方面，1-4月份全国规模以上工业企业实现利润总额25944亿元，同比增长1.06倍，两年平均增长22.3%。规模以上工业企业营业收入利润率为6.87%，比前4个月提高2.42个百分点。

二是服务业处于恢复过程，增速明显加快。5月份全国服务业生产指数同比增长12.5%，近两年平均增长6.6%，比4月份加快0.4个百分点。1-5月份服务业累计生产指数同比增长23.6%，近两年平均增长6.8%。虽然基数上升导致5月份服务业生产指数同比增速下降，但是剔除基数影响的服务业生产指数增速明显加快，表明服务业处于恢复过程。与居民消费密切相关的主要服务业恢复明显加快，餐饮、住宿、文化体育娱乐、铁路运输、航空运输等行业增长加快。

三是固定资产投资稳步回升，制造业投资明显改善。1-5月份全国固定资产投资增长15.4%，环比增长了0.17%。近两年平均增速为4.2%，增速比1-4月份提升了0.3个百分点，表明投资仍在稳步回升。民间投资同比增长18.1%，高于整体投资增速。高技术产业投资同比增长25.6%，两年平均增长13.2%，增速较高。1-5月份制造业投资增长20.4%，高技术制造业投资增长快速，同比增速达到29.9%，两年平均增长15.5%。预计未来制造业投资将进一步改善，高技术产业投资比重逐渐提升，促进投资结构进一步优化。1-5月份房地产开发投资增长18.3%，近两年平均增速为8.6%，房地产投资韧性较强。1-5月份基建投资累计同比增长11.8%，近两年平均增长2.6%，增速相对缓慢。前期重卡、挖掘机、水泥等销量持续快速增长，预示投资增长前景较好。

四是消费逐渐改善，环比增势较好。5月份社会消费品零售总额同比增长12.4%，近两年平均增长4.5%，比上个月提升0.2个百分点。消费增长环比改善，比上个月增长了0.81%，环比增速高于投资。全国网上零售额同比增长24.7%，其中实物商品网上零售额增长19.9%，近两年平均增长15.6%，占社会消费品零售总额的比重上升到22.6%。从主要消费类别来看，5月份所有类别近两年平均零售额都实现正增长。其中，受疫情影响较严重的餐饮行业保持复苏势头，5月份餐饮收入同比增长26.6%，剔除基数影响的近两年平均增速为1.4%，比上个月提升1个百分点。1-5月份餐饮收入累计增长56.8%，两年平均增速为-0.3%，预计下个月累计平均增速有望回正。

总之，从主要经济指标环比走势来看，市场需求整体扩张增长，当前经济仍然处于逐渐恢复的过程中。从供给端来看，前期工业生产已经率先复苏，工业增加值增速进一步提升的空间减小。当前服务业仍然处于恢复过程，未来服务业生产的加快将对经济增长起到重要作用。从需求端来看，投资和消费的恢复将带动经济增长动能增强，特别是消费仍然处于复苏阶段，未来消费的持续恢复将对下半年经济增长有显著的带动作用。受同比基数的影响，二季度经济同比增速将显著低于一季度。但是从两年平均增速来看，二季度经济增速将显著快于一季度。

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