（原标题：5月新增贷款超预期 社融缘何边际收紧？居民中长期贷款新增额下降10%）

尽管受去年同期高基数影响，信贷扩张步伐有所放缓，但今年以来，货币信贷对实体经济支持力度依然稳固。

央行10日公布的5月信贷社融数据显示，5月新增人民币贷款1.50万亿元，社会融资规模增量为1.92万亿元，社融存量同比增速降至11%。5月末，广义货币(M2)同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低2.8个百分点。

整体看，如市场普遍预期，5月延续信用扩张继续放缓的步伐。但如果拉长时间轴，从今年以来的新增信贷社融情况看，货币信贷对实体经济的支持力度依然稳固。

与此同时，从结构看，5月信贷社融数据有诸多细节值得注意，包括居民中长期贷款新增规模今年以来首次同比转负，企业债券融资净减少，非银行业金融机构存款超季节性大幅增加等。

中泰证券首席经济学家李迅雷对券商中国记者表示，5月份金融数据显示，贷款对实体经济的支持力度稳固。前5个月新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增3590亿元，继续保持同比多增态势。社会融资规模增速为11%，虽然较4月末有所回落，但已经连续15个月保持在11%以上的较高增速，社会融资规模增量与正常年份相比并不少，结构也是比较好的。总的看，当前货币政策保持了连续性、稳定性、可持续性，政策力度和节奏把握的比较好。

新增人民币贷款好于预期

5月表内信贷融资仍然保持在较高水平，当月人民币贷款新增1.5万亿元，较上年同期多增143亿，各项贷款余额同比增长12.2%。

分部门看，5月居民部门中长期贷款新增规模今年以来首次同比转负，引起较多关注。数据显示，5月居民部门中长期贷款增加4426亿元，环比减少492亿元，环比降幅10%，同比减少236亿元。

“居民端多增中长期贷款连续下滑并今年首次同比转负，显示了房贷利率上行、地产政策收紧等政策持续影响到居民购房需求。”江海证券首席经济学家屈庆称。

民生银行首席研究员温彬表示，5月新增人民币贷款好于预期，体现了信贷对实体经济的支持。在上月新增人民币贷款回落较快的形势下，本月新增人民币贷款规模和结构都相对稳定，略超市场预期。

李迅雷表示，5月新增人民币贷款1.5万亿元，在2020年应对疫情期间的高基数上多增143亿元，比2019年同期多增3127亿元，实体经济的融资需求得到比较强的支撑，支持经济持续恢复。5月份，制造业PMI为51.0，连续15个月处于扩张区间，非制造业PMI为55.2，较上月进一步回升；出口同比增速保持在18.1%的较高水平，进口同比大幅增长39.5%，显示出口保持韧性，经济增长的内生动力持续增强。

此外，在5月新增贷款好于预期的带动下，信贷派生能力增强，使得M2同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点。

债券融资成社融增量拖累项

5月社融增量1.92万亿元，稍逊预期，除表外影子银行继续收缩影响外，主要受政府债券和企业债券融资拖累。社融存量增长11%，比上月回落0.7个百分点，创下疫情以来新低。

“由于去年同期基础逐渐升高，加上近期对防风险的要求，存量社融呈现下降趋势，新增社融呈现结构性收紧特征。从结构上看，表内贷款对社融新增形成贡献，表外融资、债券融资形成拖累。”温彬称。

李迅雷也表示，社会融资规模增量同比少增主要受表外三项和政府债券的影响。5月，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票都是减少的，合计比上年同期多减2855亿元。今年新增地方政府债务限额下达晚于去年，5月政府债券净融资比上年同期少4661亿元，也对社会融资规模增量有下拉作用。

值得注意的是，5月企业债券融资减少1336亿元，比上月和去年同期分别多减4845亿元和4215亿元，为2018年6月以来首次减少，对当月社融形成拖累。

温彬对此表示，在防风险的大背景下，监管对信息披露要求的提高和信用违约造成的影响仍未完全消退，导致低资质和高风险主体的债券发行受到一定限制。

李迅雷称，5月社会融资规模增速为11%，虽然较4月末有所回落，但已经连续15个月保持在11%以上的较高增速，社会融资规模增量与正常年份相比并不少，结构也是比较好的。去年应对疫情期间，企业额外融资需求比较多，金融机构予以充分满足，社会融资规模增量明显高于正常年份，今年企业经营状况好转了，社会融资规模增量相应回落一些也是很正常的。

“5月新增人民币贷款规模和结构基本稳定，体现了金融对实体经济的支持。社融存量增速回落，新增社融出现结构性收紧，体现了防风险和调结构的要求。”温彬称，季末临近，流动性表现出一定的边际收紧，广谱利率有所上升，信用环境有所收紧，叠加近期我国PPI加快增长，政策转向问题引起市场担忧。但从通胀传导上看，目前我国CPI相对温和，PPI向CPI传导尚不明显，通胀暂不对货币政策构成较大掣肘。目前国内需求复苏尚不充分，货币政策宜保持平稳，在资金市场扰动加大情况下，保持流动性合理充裕；加大结构性调节力度，帮助小微企业应对原材料上涨压力，支持稳岗位保就业，促进内需加快恢复。

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