超预期全面降准落地的同时，6月的金融数据也在超预期，或预示着下半年货币信贷政策有望调整。

央行7月9日公布的上半年金融数据显示，6月新增人民币贷款2.12万亿元，社融增量3.67万亿元，均超市场预期。受信贷投放强劲以及由此带来的货币派生能力增强，6月末，广义货币(M2)同比增长8.6%，增速比上月末高0.3个百分点。

总体看，6月新增信贷和社融增量的规模均较上月明显回升，不少分析认为，这反映出宏观政策重心逐渐向稳增长切换，鉴于下半年经济存在一定的下行风险，预计下半年金融将对实体经济形成更大力度的支持，M2和社融增速或有所改善。

房地产调控对居民贷款

影响进一步显现

6月新增人民币贷款2.12万亿元，比上月和去年同期分别多增6200亿元和3100亿元，超出预期。从结构上看，企业贷款新增较多，贡献了主要多增部分，企业部门不论是短期贷款还是中长期贷款均比上月多增。

民生银行首席研究员温彬表示，整体看，6月企业短期和中长期信贷均有所改善，既可能由于信贷需求旺盛，也可能由于年中时点来临，银行加大了资产投放力度。

除了企业部门贷款强劲外，当月新增票据规模同样可观。6月新增票据融资2747亿，同比多增4851亿。东方金诚首席宏观分析师王青认为，这可能反映在涉房贷款额度受限的情况下，银行腾挪出更多额度为企业提供贷款，所以存在利用票据冲量的情况。同时，6月票据利率稳定在年内较低水平，对企业贴现需求也有所支撑。

6月信贷结构的另外一个突出特点，是房地产调控升级对居民贷款的影响进一步显现。继5月出现年内首度同比少增后，6月居民中长期贷款同比少增1193亿，为连续第二个月同比少增，少增规模较上月明显扩大。同时，房地产市场的降温也令6月末狭义货币(M1)增速小幅下滑0.6个百分点。

受表内新增贷款提振，6月社融增量3.67万亿元，社融存量同比增长11.0%，增速与上月持平，社融增速实现4个月以来的首度企稳。分细项看，6月委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资延续回落态势，表明影子银行持续压降。6月企业债券融资明显回暖，当月新增企业债券融资3702亿，环比多增5038亿，净融资额大幅回正，也对社融环比多增有较大贡献。

M2增速有望触底反弹

金融加大实体支持力度

受6月人民币贷款规模回升提振，货币派生能力增强，当月M2增速延续小幅反弹。王青认为，6月M2同比增速连续第二个月低位回升，表明广义货币供应量增速开始触底反弹，也是前期信用增速放缓过程整体进入尾声阶段的一个标志。

“总体上看，6月人民币贷款规模大幅回升，结构改善；社融增速则实现4个月以来的首度企稳， M2增速连续两个月反弹。这些数据表明，6月信用增速放缓过程如期进入尾声阶段。背后是当前货币投放增速已与今年名义GDP增速基本匹配，今年有望顺利实现稳定宏观杠杆率目标，由此’紧信用’压力相应缓解。”王青称。

温彬也认为，6月货币、信贷、社融的全面超预期增长，体现了金融对实体经济支持力度加大。从数据表现上看，近期我国经济复苏呈现一定放缓之势，“稳增长”压力较小的窗口临近尾声，宏观政策重心逐渐向稳增长切换。

“全面降准为银行提供了长期稳定资金来源，有助于实体经济的稳增长和降成本。在稳增长的需求更优先的形势下，预计下半年金融将对实体经济形成更大力度的支持，M2和社融增速或有所改善，与名义经济增长水平基本匹配。”温彬称。

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